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华福证券有限责任公司陈照林近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《22年扣非归母+41.5%，分销业务或有调整》，本报告对密尔克卫给出买入评级，认为其目标价位为133.46元，当前股价为99.97元，预期上涨幅度为33.5%。

密尔克卫(603713)
事件： 密尔克卫公告2022年业绩。2022年公司实现营业收入115.8亿元，同比+33.9%；归母净利润6.1亿元，同比+40.2%；扣非归母5.8亿元，同比+41.5%；经营性现金流净额6.1亿元，同比+202.5%。
22年扣非归母+41.5%，Q4盈利承压。2022年实现扣非归母净利润5.8亿元，同比+41.5%，扣非归母净利率5.0%，同比+0.3pp；22Q4实现扣非归母净利润1.2亿，同比-5.1%，扣非归母净利率4.7%，同比+0.1pp。
多业务板块延伸，收入持续增长。公司2022年实现营业收入115.8亿元，同比+33.9%；22Q4实现营业收入24.8亿元，同比-7.9%。看细分业务，2022年 MGF、MRW、MRT、MGM、MCD业务收入分别为37.8、7.3、17.2、9.7、43.5亿元，同比分别+21.4%、+32.1%、+37.1%、+70.6%、+39.1%，各业务板块增长均衡。公司2022年实现毛利润13.6亿元，同比+53.3%，毛利率11.7%，同比+1.5pp；22Q4实现毛利润2.9亿元，同比+0.2%，毛利率11.7%，同比+0.9pp。
外延并购延续，不断拓展公司业务领域。2022年初至今，公司共完成5次收购。7月公司收购祥旺物流，全面进军海岛运输；9月初收购中波汇利，服务向航运延展；9月中旬战略控股久帝化工，完善特种分销领域；10月收购环保科技（集惠瑞曼迪斯），补足化工供应链最后一个服务环节环保业务；2023年3月收购中谷船务，正式进入散装危化品船舶运输市场，自营化工船队启航，交付能力全链打通。
分销业务短期承压，业务有望转向利润和高周转。2022年公司MCD业务实现营业收入43.5亿元，同比+39.1%，占总营收比37.6%，同比+1.4pp；实现毛利润1.4亿元，同比-19.3%，毛利率3.1%，同比-2.3pp。我们预计23年公司分销业务或有调整，未来聚焦利润，提升业务周转，有望推动分销业务盈利能力持续恢复。
盈利预测与投资建议。22Q4公司在宏观需求以及下游化工企业开工率不足情况下业绩承压，但公司货运代理业务在景气度下行中依旧实现了货量的增长以及盈利能力的提升；看未来，公司凭借危化品物流全链路服务能力开拓环保业务聚焦新能源市场，持续拓展业务版图。考虑行业需求景气下行以及公司分销业务发展低于预期，我们下调年公司23-25年归母净利润至8.1/10.5/13.3亿元（23-24年前值9.1/11.5亿元），对应当前市值PE分别为23/17/14倍，我们给予公司27倍目标PE，对应目标价133.46，维持“买入”评级。
风险提示：化工行业市场波动风险、安全生产事故风险、产能建设不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.27亿，根据现价换算的预测PE为26.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为166.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）